三季度以來鎳價走勢承壓，下游消費淡季及宏觀貿(mào)易爭端壓制鎳價上行動能，但全球精煉鎳去庫存及電池驅(qū)動邏輯已成市場共識，鎳市多空交織之下價格呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。

*新數(shù)據(jù)顯示，2018/2019年全球原生鎳供應(yīng)增幅均在9%，但增量主要由印尼/中國NPI（二級鎳）貢獻(xiàn)，增量占比近90%，一級鎳卻出現(xiàn)近2萬金屬噸的減少。供需缺口則受印尼/中國不銹鋼產(chǎn)能及電池行業(yè)強勁的快速擴張，預(yù)計將由2017年的短缺10.6萬噸擴至12.4萬噸。2018年上半年淡水河谷鎳產(chǎn)量12.48萬噸，同比減少1.26萬噸，降幅近10%；其他大型鎳企，除嘉能可上半年產(chǎn)量增加21%（僅1.1萬噸）外，其余如諾里爾斯克、金川、必和必拓等產(chǎn)量增幅均不超3%，預(yù)計下半年全球產(chǎn)量增幅依然不大。與鎳企增產(chǎn)幅度有限相對應(yīng)的，是全球精煉鎳持續(xù)去庫存趨勢。目前滬倫兩地庫存總計不足26萬噸，已是歷史低位水平，其中國內(nèi)上期所倉單已不足1.3萬噸，較年初的4.6萬噸水平降幅達(dá)72%。雖然自7月起進(jìn)口窗口不斷開啟，但在全球精煉鎳增產(chǎn)乏力下進(jìn)口量難有大幅增長。

鎳礦供應(yīng)方面，8月中旬印尼能源部撤消三家鎳礦公司共計420余萬噸出口配額，引發(fā)市場對四季度礦石供應(yīng)擔(dān)憂，其中PT Surya Saga Utama（即Blackspace）300萬噸配額全部被撤銷。但實際情況是，Blackspace年初至今僅出口5.1萬噸，大量配額實際形同虛設(shè)，另外兩家公司更是從未出貨。由于市場對上述公司的配額及出口情況已在預(yù)期內(nèi)消化，此次撤銷配額對印尼鎳礦發(fā)貨量影響有限。無獨有偶，月末菲律賓國土資源部通知國內(nèi)礦山要拿出一半設(shè)備用于恢復(fù)植被，9-10月產(chǎn)量將會受到影響。據(jù)SMM調(diào)研，菲律賓國內(nèi)的鎳礦靜態(tài)可采年限或僅有6年左右，再加上該國總統(tǒng)及環(huán)境部多年來的嚴(yán)厲管控，中長期菲律賓鎳礦產(chǎn)量增幅較為困難。

鎳鐵方面，8月下旬第二輪環(huán)保督察再次啟動，目前山東、江蘇地區(qū)已有督查組進(jìn)駐，預(yù)計月末也將覆蓋內(nèi)蒙古，據(jù)了解江蘇大型鋼廠及鎳鐵冶煉企業(yè)都已接到環(huán)保通知。但經(jīng)過近年來整治之后，多數(shù)中小落后產(chǎn)能已被淘汰，剩余鎳鐵企業(yè)環(huán)保基本過關(guān)，因此督察對其生產(chǎn)實際影響較小。據(jù)SMM統(tǒng)計，8月國內(nèi)高鎳生鐵產(chǎn)量約為3.28萬金屬噸，環(huán)比增加10%，9月產(chǎn)量預(yù)計將進(jìn)一步增加至3.5萬金屬噸。另外需關(guān)注山東鑫海四季度投放鎳生鐵產(chǎn)能的消息，據(jù)了解鑫海將于10月份投產(chǎn)6臺礦熱爐，預(yù)計年內(nèi)產(chǎn)能將達(dá)16.5萬金屬噸，剩余2臺礦熱爐也將于2019年初投產(chǎn)。

此外，商務(wù)部7月下旬對原產(chǎn)于印尼等國的不銹鋼進(jìn)行為期一年的反傾銷調(diào)查，預(yù)計四季度不銹鋼流入國內(nèi)總量將有所減少，印尼或轉(zhuǎn)而增加海外市場銷售比例。且在印尼建廠的國內(nèi)企業(yè)都擁有自己的鎳鐵生產(chǎn)線，屆時可將鎳鐵運回國內(nèi)，或直接銷售鎳鐵或用鎳鐵自產(chǎn)不銹鋼。因此四季度鎳生鐵供應(yīng)緊缺格局將大為緩解，鎳鐵價格松動下相較鎳板經(jīng)濟性增強，或?qū)�對鎳價形成一定沖擊。

基本面之外，貿(mào)易風(fēng)波持續(xù)影響市場預(yù)期及情緒。上述不確定因素均對鎳價構(gòu)成壓制。

總體來說，有色中鎳供需格局偏強，中長期依舊看好，整體思路逢低做多。但短期風(fēng)險仍需關(guān)注，一個是國內(nèi)鎳板倉單持續(xù)下降，會加速上期所增加俄鎳作為交割品的步伐，這將對短期鎳價構(gòu)成沖擊；另一點在于電動汽車對鎳的需求預(yù)期，汽車補貼向高能量密度低能耗車型傾斜，但受制于技術(shù)水平，高鎳電池量產(chǎn)技術(shù)成熟度低，電池用鎳爆發(fā)仍需時日。年初至今鎳價已上漲14%，尤其二季度漲幅更是高達(dá)26%，預(yù)計四季度鎳價重心將有所抬升，但爆發(fā)式增長沖擊年內(nèi)高點還需進(jìn)一步觀察，上方空間或相較有限。

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